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新能源风口的“猪”

发布时间:2020-01-15 20:29    点击次数:169次   

  2019年年底,德国忽然宣布将对电动车补贴提升50%到 4500 欧元,售价超过4万欧元的车型将补贴5000欧元。

  欧洲是全球三大经济板块之一,体量极其庞大,当年的光伏补贴政策,以一己之力让整个中国的光伏产业搅得天翻地覆,贡献了几个福布斯首富,何其辉煌。

  这是一股在全球汽车业正迅猛刮起来的风,2025年,新能源车占比20%左右,为了达成目标,全球新能源汽车工厂的建造正快马加鞭。

  而且,可以预见,一旦这个趋势形成,那么将没有任何力量能逆转新能源车在汽车行业中的占比继续提升。

  而我们今天要分析的新宙邦300037股吧)(300037.SZ),正是其中值得关注的一家公司。

  从2000年开始,笔记本电脑普及,人均拥有量快速提升,然后智能手机开始接力,对大容量的锂电池需求越来越高。

  当智能手机过了需求高峰之后,在2015年左右又迎来了新能源汽车的爆发,动力电池需求快速增长。

  新宙邦正是这个领域的龙头之一,与天赐材料002709股吧)一同位列全球第一梯队,二者在国内的市占率合计为45%。

  2018年,国内电解液销量在12万吨左右,全球需求超过20万吨,以目前电解液5万元一吨的价格计算,市场空间超过100亿元。

  随着未来新能源汽车的普及,以及5G普及后移动设备的不断涌现,可以预见这个行业仍将是星辰大海。

  一般来说,处于起步阶段的蓝海市场,通常是百家争鸣,哪家企业会最终胜出是很不确定的,投资充满着风险。

  而电解液行业,早在上世纪80-90年代就有,在智能手机普及之后达到了成熟,行业内的企业在漫长的较量中早已分出了胜负。

  2017-2018年,新能源车在铺贴政策驱动下高速增长,这带动了动力电池的销售,也带动了电解液的放量。

  电解液的构成是溶质、溶剂、添加剂,其中溶质成本最高,占50%左右,溶剂大约在20%左右,添加剂仅15%,剩余的便是制造费用和人工费用。

  不然作为一个电池集成商,同样的正极材料、负极材料、隔膜,制造出来的产品同质化应该很严重,护城河又在哪里呢?

  一般来说,领先的电池厂商都有领先的配方,自己能够独自开发,二三线的电池制造企业则需要下游的电解液企业为其开发配方。

  咦,如果是这样的话,随着一线电池厂的垄断,二三四线电池厂的边缘化,那么电解液公司不是迟早都要吃西北风?

  由于电池配方的研发门槛在不断升高,最终,术业有专攻,一线电池厂将不得不将精力集中在自己更擅长的领域。

  有投资者或许会有疑问,在新能源车销售年景最好的2017-2018年,为什么几个电解液头部公司的营收增速却很缓慢,有的甚至负增长呢?

  备注:江苏国泰的化工品收入包含了电解液,因此还有其他化工品,但根据其出货量同比来计算,其电解液的收入在2018年大概率是负增长

  一般来说,当全行业的出货量都在大增的时候,收入却出现了诡异的下滑,一定是产品价格出现了暴跌。

  2016年,全国六氟磷酸锂产能不足,但是需求暴涨,导致价格从7万元左右飙升至37万元,电解液价格水涨船高。

  而现在,六氟磷酸锂的价格已跌落至低点,即便未来价格不涨,也很难大幅下跌,动力电池电解液的销售额增速将大概率能够跟上新能源车销售的步伐。

  新宙邦现有电解液产能5万吨,其中四万吨分布在两个经济中心区,珠三角一带有2万吨,长三角有2万吨。

  届时,新宙邦将完成全球产能布局,并且在欧洲这个当下新能源车补贴后来居上的大市场拥有了一个重要的砝码。

  新宙邦孙公司博氟科技在2017年投产了200吨新型溶质LiFSI,目前规划了2400吨LiFSI 产能,其中800吨将在2020年第三季度投产。

  惠州的三期项目建设了5万吨的碳酸酯类产品以及2万吨的副产物,副产物用于公司的另一个板块,这些项目都将在2020年二季度投产。

  一个超级蓝海加上稳定的行业格局,以及即将投放的产能,这是新宙邦营收的保障,而自建上游溶质、溶剂产能,收购添加剂生产企业,完成全产业链布局,则是利润的保障。

  再看股价表现,新宙邦从2014年开始股价一直在20元左右徘徊,即便经历了板块大热的2016年,股价也只是短暂的突破30元区间后,又折返了回来。

  但自2019年6月以来,公司股价涨至25元,终于历史性的突破了30元,现在逼近40元的位置。

  据统计,全球的氟化工产品销售额超过300亿美元,换算成人民币就是2100亿,是电解液全球100亿市场的21倍。

  就是这块产值占比高、产品附加值大的精细氟化工,却长期被日本大金、比利时索尔维、美国杜邦三家公司垄断,因为这块的技术难度真的很大。

  新宙邦切入精细氟化工产业在2015年,当时以6.8亿的价格通过现金+股权的方式收购了三明海斯福。

  全身麻醉剂分为两种,吸入式麻醉剂和注入式麻醉剂,由于注入式麻醉剂需要麻醉剂设备,便利性比较差,因此仅占据25%左右的全麻市场。

  吸入式的麻醉剂又包含好几种,其中七氟烷因为有让人快速失去知觉与快速恢复意识的特性而成为吸入式麻醉剂的首选,占据90%以上的份额。

  在过去,这种麻醉剂的原材料叫做六氟异丙醇,但是因为技术被国外垄断,并且处于专利保护期内,国内企业想进入却束手无策。

  如今,海斯福的产品占据了国内70%的供应量,我国医药龙头恒瑞医药600276股吧)在麻醉剂的原料供应商中就有海斯福。

  第一,是对氟化工最上游企业的参股,然后对中游市场空间大的产品进行布局,最后渗透至更多的精细氟化物、聚合氟化物的下游领域。

  氟化工最重要的就是氟,而国内的氟元素基本来自于矿石,这个矿石叫萤石,这个萤石所提炼的是氟化工最基础的材料,氟化氢,又叫氢氟酸。

  2018年,新宙邦参股了福建永晶科技25%的股权,福建永晶地处南平市,位于闽北地区,属于我国萤石矿最密集的地区之一。

  福建永晶拥有5万吨氢氟酸、3万吨电子级氢氟酸和1万吨氟化盐的产能,这恰好与海斯福形成产业联动。

  2018年,新宙邦通过全资子公司海斯福设立了海德福,目前间接持股海德福80.2%的股权,另外20%由海斯福高层管理、核心技术人员成立公司共同持股。

  这个海德福,主要从事氟化工的中游领域:六氟丙烯,它占了海斯福对外采购原材料数量的80%以上。

  过去,这些原材料都得对外采购,而现在,当海德福的产能建设完毕后,海斯福将能实现主要原材料的自主掌控。

  其中100吨是全氟聚醚,下游应用于航空航天、核工业的超高端润滑油,销售价格大约在100-200万元/吨。

  其中100吨是三氟丙酮酸乙酯,这种产品应用于高端农药、医药中间体,价格高达85万元/吨,毛利率超过80%。

  除此之外,还有200吨的二氟磷酸锂及其他222吨精细氟化工,价格都不低,以二氟磷酸锂的网上报价来看,大约在80万元每吨。

  电容化学品板块是公司最早布局的领域,虽然全球电容产值超过上千亿,电解电容也有500亿,但是电容化学品占电解电容成本仅4%-6%。

  公司电容化学品的营业收入为5亿元,全球市占率20-30%之间,电容每年增速较为缓慢,因此这块业务不具有太大的成长空间。

  氟化工板块是前景最大,且利润最为丰厚的板块,这一块是新宙邦股价起飞后,现在与未来能够持续飞行的基础。

  新宙邦所制造的半导体化学品主要是湿电子化学品,又被称作超净高纯试剂,是指主体成分纯度大于 99.99%,杂质离子和微粒数符合严格要求的化学试剂。

  湿电子化学品主要用于半导体、太阳能000591股吧)硅片、LED和平板显示等电子元器件的清洗和蚀刻等工艺环节。

  目前国内的湿电子化学品市场空间大约是80亿元,与全球100亿元的电解液相当,如果考虑到全球市场,湿电子化学品市场空间更大。

  半导体湿电子化学品的生产制造者分为三大阵营,欧美企业占比34%、日本企业占比30%,以及韩国、国内及我国台湾共占比34%。

  其中光伏仅需达到G1级别即可,国内大部分企业都能达到,但能够达到G2以上的企业就少之又少了。

  因为显示面板基本都需要达到G2、3级别,半导体更是要达到G4、5的级别,这两块市场占总需求的75%。

  我国湿电子化学品的总需求是62万吨,显示面板需求最大,32万吨,半导体和光伏又在剩下的一半中各瓜分一半。

  目前,市场份额最大的显示面板依然维持两位数的增长,我国在LCD面板出货量已占全球的50%,未来还有提升空间,在前景广阔的新一代OLED面板也大力度布局,市场空间将持续壮大。

  至于半导体,我国还非常薄弱,在国际市场上还仅有华为海思稍微拿的出手,但就是这么薄弱的领域,却也有15万吨的湿电子化学品需求。

  现在,大基金吹起了冲锋号,国内集成电路企业全都发起了冲锋,在可预见的未来,我国会有更多的半导体企业在世界舞台林立,半导体湿电子化学品的需求前景极大。

  新宙邦的半导体湿电子化学品2018年销售仅1亿,对标国内80亿的空间,以及行业保持多年的高增速(20%左右),湿电子也会是未来新宙邦重要的板块之一。

  2018年,湿电子化学品在四大板块中销售增速最快,2019年上半年依然保持35.8%增速,远高于上半年7.13%的新宙邦整体增速。

  在产能布局方面,惠州有2.6万吨在2019年一季度投产,另有荆门新宙邦的一期2万吨在2020年二季度投产,二期规划3万吨,共计5万吨。

  读者朋友们,不知道你是否留意到了,不管是电解液,还是半导体化学品,还是氟化工,其产能都将集中在2020年释放。


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